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【期货资讯一年报bob视讯(中国)有限公司官网:天然橡胶】全球供应宽松不改 国内宏观或成最大驱动

  BOB真人下载供应方面:据最新数据显示,全球割胶面积以及亩产数据表现较为稳定,现有供给能力下即可带来小幅的产量增长。另一方面,部分新兴产胶国增速较快,或将在一定程度上弥补传统产胶国的供应减量。但由于高增长的地区在全球供给中占比仍然不大,因此全球维度来看,2023年全球橡胶产量增速或在2-3%的区间。中国自身产出维持缓慢增长,进口端或仍维持高位,预计国内供给会有1%-3%增长。

  需求方面:从国际大环境来看,西方多国处在与抗通胀的周期中,各国纷纷出台紧缩货币的政策,而紧缩的政策使得经济衰退的预期上升,因此从海外的角度来看,需求缺乏足够的亮点,橡胶轮胎出口仍有高位回落的风险。从国内而言,由于先前公共卫生事件在全国多点式散发,经济增长和物流运输行业受到疫情防控的约束,难以快速恢复。但往后看,物流运输业悲观恶化的空间同样较为有限。随着2023年经济活动回升以及宏观利好的财政政策落地后,预计上述需求将得到逐步改善

  观点策略:虽然供需基本面未有明显利好亮点,但橡胶价格当前处于相对低点,同时短期国内原料价格盘面利润低迷,因此未来胶价下方有支撑。在后期供应增加较为确定且需求难有较大改善下,天胶仍有累库风险,预计胶价弱势难改。

  投资建议:建议投资者观望为主。近期原料端炒作有支撑,但需求疲软,短期谨慎看多,中期偏空看待。虽然RU供需基本面呈现宽松的局面,但橡胶价格当前处于历史低点,同时短期国内原料价格盘面利润低迷,因此未来胶价下方有支撑。整体来看,国内放开后货运具有韧性、客运恢复较快,利好替换需求,短期市场仍然会去交易强预期。但在后期供应增加较为确定同时需求改善不及预期下,天胶仍有累库风险,预计胶价弱势难改,谨防胶价回落。

  天然橡胶新种植面积方面,泰国和马来西亚今年未有新的种植面积。印尼维持为5万公顷,印度为5600公顷,中国1000公顷,越南500公顷,同别变化分别为0%,-20%,-58%,-16.67%。

  天然橡胶翻新面积方面,越南和泰国翻新面积下降明显,分别为16000和10000公顷,同比-36.51%和-50%。印度小幅上涨8.75%,为8700公顷。中国翻新面积为6000公顷,同比-14.29%。印度尼西亚和马来西亚则与去年持平。

  主产区泰国2022年1-10月累计产量为383.16万吨,累计同比-1.44%。其中10月产量为47.82万吨,环比和同比均出现增长。泰国2022年1-10月累计出口363.36万吨,累计同比+7.30%。10月出口量为34.71万吨,环比11.54%,同比-5.78%。泰国2022年1-10月消费量累计为103.66万吨,累计同比大幅增长65.17%。10月泰国橡胶消费量为15.27万吨,环比大幅增长40.74%。

  主产区印度尼西亚2022年1-10月累计产量为261.52万吨,累计同比+2.24%。其中10月产量为26.82万吨,同环比小幅增长。印度尼西亚2022年1-10月累计出口181.93万吨,累计同比-8.56%。10月出口量为14.80万吨,环比-16.43%,同比-3.71%。印度尼西亚2022年1-10月消费量总计52.56万吨,累计同比+2.48%。10月印度尼西亚橡胶消费量为5.33万吨,环比保持不变。

  根据QinRex最新数据显示,2022年1-8月美国累计进口轮胎20354万条,同比增长11.8%。其中乘用车轮胎进口同比增长13%至11510万条;卡客车轮胎进口同比增长19%至4083万条;航空器用轮胎同比增长27%至21.5万条;摩托车用轮胎同比增长12%至279万条;自行车用轮胎同比增长9.5%至991万条。

  2022年1-8月以来橡胶基本保持单边下跌趋势,主力合约探底至12185元/吨。具体来看,1-2月份受春节放假影响,下游轮胎企业开工率较低。2月初橡胶最重要的下游全钢胎的国内开工率一度降至个位数,创下近五年的新低,期间半钢胎开工也达到年度偏低水平。橡胶迎来第一轮下行。3-4月份国内疫情突发,多地运输受阻、同时经济发展受到较大冲击,国民购车意愿较低。4月物流业景气指数为43.80,同比大幅下降23.4%,为2014年以来同期的最低值。汽车产销也在该时间段出现大幅下滑。4月汽车产量为120.55万台,环比大幅下降46.22%,同比大幅下降46.05%;4月汽车销量为118.09,环比大幅下滑47.14%,同比大幅下滑47.56%。与新车产销相关的轮胎配套市场需求低迷,导致国内轮胎企业库存高企,胶价震荡下行。5-6月份天然橡胶价格出现企稳反弹后再度回落的走势。汽车产销5月开始逐步恢复,6月表现超出预期,尽管轮胎企业成品库存维持高位,但在市场回暖的乐观气氛带动下,天胶主力合约价格维持增势至6月初。随后市场重新关注终端轮胎需求不畅以及国内外割胶旺季引发供应预期升温的问题。与此同时,美国进行了一次激进的加息,引发全球金融和商品市场暴跌,欧美经济下滑预期升温,轮胎出口订单疲软,橡胶价格再度走弱。三季度以后,天胶进口量开始增加,而国内需求并没有明显增长,导致库存持续累积。进入9月份以后,橡胶在此前的持续性下跌后绝对价格并不高,甚至出现低估值的可能。同时,沪胶的交割品今年有着明显的减量预期。市场交易策略转为交割品减少预期上,从而带动胶价明显反弹。今年国庆假期结束以来,国内天气转好,我国产区持续的上量,但是国内需求仍然较差,下游轮胎厂开工率低迷,与此同时部分山东全钢胎厂出现降负荷情况。而全钢的疲软又与经济增长疲弱息息相关。在供增需减下,胶价重新回落。11月往后,在云南和海南产区逐步停割下,盘面开始交易交割品增量有限的逻辑,因此这个阶段的RU底部支撑是有的,在此期间国内宏观氛围亦出现好转,胶价开始触底反弹。但在年末随着宏观利好逐步兑现,同时天胶最重要的下游重卡的销量和配套需求创下近十年来的新低打击下,沪胶在此前的上涨趋势尚未站稳脚跟的情况下再度出现滑落,但在有下方支撑的情况下价格下降的斜率较为缓和。

  从基差来看,1-8月份由于天然橡胶价格下跌,期现价差持续回归,7月下旬以后,基差逐渐转为升水,进入8月份,现货价格跌势变大,至9月份期货价格大幅反弹,基差又开始扩大。近期来看,随着国内主产区的产量下降,现货价格走势坚挺,而需求回升有限,因此基或仍处于大幅贴水的状态。但当基差跌落到一定程度后,将会带来非标套利的介入,届时基差将会再次回归。

  2022年1-10月份,ANRPC成员国天然橡胶合计产量956.53万吨,累计同比+0.28%,比去年同期增加近3万吨。

  国外产区方面,今年1月以后,泰国东北部减产,南部处于旺产期。进入2月份泰国逐渐进入减产期,低产期生产企业积极储备原料生产,支撑收购价格上涨。2-5月份国外基本处于停割期或割胶淡季,季节性低产。泰国5月中下旬南部主产区陆续开割,但因雨水天气影响割胶作业,导致胶水产出受限,6月中旬起雨水减少,供应逐渐增加。8月中上旬泰国天气好转,原料胶水产出表现正常季节性;同时因天然乳胶需求下滑导致加工厂对于胶水的收购积极性下降,胶水收购价格走低。8月中下旬起泰国北部与东北部降雨增多,胶水下跌速度放缓。越南产区物候条件较好,4月上旬附近开割,5月达到全面开割水平。

  国内主要产区是云南和海南,主要割胶期在4月到年底。去年海南产区橡胶树整体长势良好,胶水产量高,明显优于云南。西双版纳去年年初天气偏干旱,人工降雨叠加雨季的来临导致降水超预期,认为破坏了橡胶树的长势,气温低使得橡胶树反复落叶,同时叠加白粉病的干扰,云南开割时间推迟至5-6月份。而今年的情况正好相反,今年海南橡胶601118)树由于年前温度高落叶不及时,且全岛白粉病比较严重,开割时间显著晚于往年。相反云南今年物候条件不错,橡胶树整体长势良好。具体来看,西双版纳产区3月下旬开割,但因连续降雨影响开割水平偏低,原料胶水产出有限。4月上旬附近云南整体开割率达到7成水平,局部区域基本全面开割。6月份以后产量稳步提升,期间因多雨天气影响割胶作业,导致原料胶水产出不畅,但符合季节性增长。9月中旬起替代指标通过保函形式进入,一定程度弥补国内原料不足的情况。目前云南天气好转,沪胶中高位回落,导致胶水收购价格有所下降。海南主产区方面,1月中旬全岛基本停割,4月上旬开始岛内南部地区开割,4月下旬西线月份海南产区胶水产出有所增加,7月继续上量。7月底8月初全岛胶水产出基本恢复正常季节性。8月全岛静置,影响原料的释放。9月恢复正常,中下旬全岛胶水日产量达7000吨左右,持平往年同期。2021年中国天然橡胶产量为85.13万吨,同比增长22.90%。2022年1-9月国内橡胶总产量为54.82万吨,累计同比-4.81%。若后期天气状况正常,国内天胶全年产量有望与上年基本持平。

  整体来看,今年海内外橡胶主产区虽然受到降水扰动,产出稳定性受到影响,但今年橡胶产量预计仍将超过去年。四季度来看,在橡胶产量第一大国泰国迈入11和12月的旺产期后,天胶产量将维持增长态势。在今年的最后两个多月里,拉尼娜现象大概率会存在,不过强度将会比今年前两次减弱,对总产量影响有限,仅会对供应端的生产节奏造成一定干扰。只要后期主产区不出现灾害性天气,后续供给端依旧存在放量压力。根据ANRPC报告显示,2022年全球的天然橡胶产量约为1455万吨,同比增长3%。

  前三季度轮胎企业开工率低位运行,全钢胎企业平均开工率为51.89%,较去年同期-8.87%;半钢胎平均开工率为59.55%,较去年同期+0.98%。春节期间,轮胎企业大多停工放假,导致开工率大幅下滑。春节过后,轮胎企业逐渐复工,但全钢胎企业受人手不足和市场需求缓慢等因素影响,开工负荷水平仍旧不高。而半钢胎轮胎配套和出口订单表现尚可,开工基本恢复至去年同期水平。3-4月份国内疫情呈现多点式散发,随着防控力度的加大,货物运输受到影响,其中4月货运总量同比-9.59%,当月物流业景气指数大跌至43.80,环比下降10%,为该指标2014年以来的最低值。同时轮胎企业开工幅度下滑,半钢胎下滑幅度低于全钢胎。5月份以后,随着疫情的好转,需求有所恢复,不过受到销售不佳以及成品库存“压力山大”的影响,企业开工回升幅度有限。进入三季度以后,轮胎企业开工有所改善,但依然受制于成品库存压力大,改善幅度有限。

  下游轮胎产量方面,据最新数据显示,2022年11月我国橡胶外胎产量为7481.2万条,环比+2.13%,同比-6.97%。1-11月累计生产橡胶外胎7.88亿条,累计同比-3.99%,较去年同期减少3277万条。今年轮胎产量的下滑,一方面受到疫情影响,上半年国内疫情形式严峻,并且到目前为止仍有多个省份爆发疫情,产量不足加上道路封控货运受阻影响了轮胎的的生产与交付。疫情引发经济活动的下降也是导致今年国内物流景气度不高的罪魁祸首。另一方面,在整个宏观环境动荡的扰动下,国内经济下行预期增强,国民的购车与长途驾车旅游意愿减少,直接导致轮胎的配套和替换需求明显下降。

  橡胶轮胎出口方面,2022年11月全国共计出口新的充气橡胶轮胎4072万条,环比-1.14%,同比-22.57%。1-11月份新的充气橡胶轮胎累计出口5.07亿条,累计同比-5.98%。2022年国内轮胎出口主要跟海外需求的变化一致,上半年以美国为主的西方国家通过发放消费券等刺激经济的政策拉动海外轮胎消费,这也使得国内轮胎出口量在上半年的景气度较高。到了下半年,面对国内高企的通胀,美联储进入快速的加息周期,海外需求逐步回落,最终反映在国内8月的轮胎出口上,累计出口量由正转负,11月累计出口降幅进一步扩大。2023年基于美联储加息政策的延续,海外需求或继续受到抑制,国内轮胎出口或将走出高景气周期、回归正常水平,也意味着轮胎出口环比将呈现一定的下降。

  展望2023年,在国内疫情的管控政策放松下,明年国内市场对轮胎需求或将不会像今年一样受到持续的压制,但预计短期国内需求增长的亮点和爆发力不足,总体或维持平稳状态。从目前的物流景气指数看,国内整个货运的需求还未完全进入快速复苏通道,需求恢复任重道远。出口方面,在海外持续加息的负面影响下,需求已经开始实质性大幅收缩,后续国内轮胎出口需求也有高位回落的风险。这将直接对下游轮胎厂成品高库存压力的缓解产生较大的困扰。只有等到国内轮胎厂成品库存的实质性下降,胶价上方压力才能够被真正的解除。

  汽车领域方面,乘用车和商用车可谓是冰火两重天。春节后我国疫情防控形势严峻,橡胶下游汽车产业链受到明显冲击,上半年汽车产销不景气。1-5月汽车累计产量为960.86万辆,累计同比-9.58%;1-5月汽车累计销量为954.47万辆,累计同比-12.14%。其中4月汽车产销受疫情和经济下滑预期影响最大,4月汽车产量为120.55万辆,环比-46.22%,同比-46.05%;4月汽车销量为118.09万辆,环比-47.14%,同比-47.56%。今年下半年以来,乘用车市场表现较好,在新能源汽车下乡、以旧换新和相关部委发布关于减征部分乘用车车辆购置税等政策利好的刺激下,消费信心迅速回升,产销恢复良好,行情回暖明显,其中的增长贡献主要来自于新能源汽车。1-11月乘用车销量累计2128.4万辆,累计同比+11.74%,乘用车需求依旧相对火爆,目前同比处于偏高位置。但需要注意的是,8月份开始政策刺激效果有所减弱,增长已经开始出现后劲不足的现象。由于市场经济和收入的悲观预期尚未扭转,乘用车行业的复苏边际上也较难继续强化。尽管未来国内宏观政策更多转向财政政策发力,但预计明年乘用车的增长空间较为有限,进一步的改善空间将取决于后期居民收入的提升。

  从天胶的需求端来看,全钢胎消费中卡客车轮胎占绝对比重,特别是重卡需求。而在橡胶的下游当中,全钢胎的占比与影响力远大于半钢胎。2022年重卡市场需求呈现低迷状态,因此重卡销售数据的萎靡表现严重拖累橡胶需求预期,继而胶价弱势运行,重卡销量自2020年集中“国五换国六”以后,从2021年下半年开始销量走弱,今年是近五年里销量同比水平最差的。今年1-11月份重卡累计销售61.71万辆,累计同比-53.81%。短期来看,国标政策变化以及超重检查带来的重卡需求拉动已经告一段落,而目前没有新的政策出台,叠加基建和房地产端投资表现不佳,预计重卡新车销售状态不会有超额的改善,故橡胶消费同样难有亮点。

  今年橡胶的偏弱行情主要是受需求不佳影响。在供应端,橡胶主产区若没有出现极端异常天气或病虫毒害等黑天鹅事件,后续供应将难以出现大量缩减的预期。供应端较为平稳和正常。但反观需求端,从本报告复盘今年橡胶行情中不难看出,疲弱的需求与橡胶的弱势运行在今年多个时间节点均得到明确的印证。后市来看,西方多国正处在对抗通胀周期的过程当中,各国纷纷出台紧缩货币政策,而紧缩的货币政策又导致经济衰退的预期上升,因此从海外的角度而言,需求缺乏足够的亮点。从国内角度而言,由于今年经济增长受到早前疫情防控政策的约束,致使与宏观经济密不可分的基建、房地产与物流运输行业表现低迷,这直接导致与上述行业息息相关的橡胶轮胎替换需求大幅锐减。因此从当前的供需基本面来看,橡胶并不属于一个强势的品种。

  展望2023年,预计全球橡胶产量将进一步有所抬升,供应增速将延续下降。但2019年最高峰新割的橡胶树将在2022-2024年迎来产量的井喷爆发期,因此整体来看明年全球橡胶产量仍处于供应充裕的年份。需求方面,橡胶需求或呈现国内企稳回升、海外逐步下降的格局。2022年橡胶核心下游重卡及商用车消费及其轮胎替换市场处于近五年来表现最为差劲的一年,但往后看,继续悲观恶化的空间同样较为有限。随着2023年经济活动回升以及宏观利好的财政政策落地后,预计以上需求将得到逐步改善,而乘用车或可以继续保持较为稳定的增速。反观海外,在美联储加息周期下,西方国家进入衰退的趋势难以逆转,海外需求下行的担忧仍存。在海外弱衰退背景下预计全球需求环比小幅回落,这也决定了明年RU供需宽松格局的延续。未来重点关注国内基建及房地产政策动向。

  虽然供需基本面呈现宽松的局面,但橡胶价格当前处于历史低点,同时短期国内原料价格盘面利润低迷,因此未来胶价下方有支撑。整体来看,国内放开后货运具有韧性、客运恢复较快,利好替换需求,短期市场仍然会去交易强预期。但在后期供应增加较为确定同时需求改善不及预期下,天胶仍有累库风险,预计胶价弱势难改,谨防胶价回落。

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